農(nóng)用泵龍頭,橫向拓展業(yè)務(wù)。公司農(nóng)用泵產(chǎn)銷量連續(xù)9年全國第一,目前年銷量達270萬臺-300萬臺,市占率近5%。戰(zhàn)略上,公司將重點延伸至生活用泵和污水泵等來豐富產(chǎn)品線,同時發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)進入環(huán)保水處理領(lǐng)域。

國內(nèi)農(nóng)用泵受益集中度提升,海外市場受益渠道下沉。據(jù)中國農(nóng)業(yè)機械工業(yè)協(xié)會排灌機械分會的預(yù)測,2015年國內(nèi)農(nóng)用泵需求量將達3755萬臺左右,對應(yīng)市場規(guī)模150億元,同比4.66%。另外,考慮出口部分,國內(nèi)農(nóng)用泵總產(chǎn)值將達254億,同比11.89%,保持穩(wěn)健增長。公司作為龍頭廠商,將進一步受益行業(yè)集中度提升以及海外渠道下沉。

業(yè)務(wù)橫向拓展將打開成長空間。戰(zhàn)略上,未來將橫向拓展生活用泵和污水泵,我們認為,公司進入生活用泵以及污水泵市場將能借助現(xiàn)有渠道優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢,打開成長空間。尤其在環(huán)保方面,預(yù)計“十三五”期間水處理行業(yè)市場空間將達到1.53萬億。公司于2012年收購浙江博華環(huán)境技術(shù)工程有限公司,未來或加大水處理行業(yè)布局。

盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2015-2017年主營業(yè)務(wù)收入分別為12.05億、15.27億和17.62億,分別同比增長5.2%、26.7%和15.4%;預(yù)計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.16億、1.38億和1.55億,EPS分別為0.36元、0.43元和0.47元。

投資建議:我們看好隨著公司戰(zhàn)略落地,打開成長空間,給予目標價20元,對應(yīng)2016年P(guān)/E47倍,“買入”評級。

風險提示:農(nóng)用泵市場需求減少;戰(zhàn)略推進低于預(yù)期,對公司估值造成壓力。