投資要點(diǎn):
并購(gòu)循環(huán)泵一流品牌WITA,定位高端,估值合理。公司4月15日公告,分別以550萬(wàn)歐元、580萬(wàn)歐元收購(gòu)Lieselotte Hallinger女士旗下的德國(guó)WITA Wihelm Taake GmbH公司100%股權(quán)、波蘭HEL-WITASp.zo.o.公司100%股權(quán),并約定WITA Wilhelm Taake GmbH公司以220萬(wàn)歐元收購(gòu)Lieselotte Hallinger名下地產(chǎn)。本次收購(gòu)的總價(jià)為1350萬(wàn)歐元(約9868萬(wàn)元人民幣)。本次收購(gòu)附帶追加收購(gòu)價(jià)條款。若HEL-WITA16年EBITDA不低于97.3萬(wàn)歐元,將追加50萬(wàn)歐元收購(gòu)價(jià),對(duì)應(yīng)16年EV/EBITDA僅6.5倍,估值合理。
循環(huán)泵下游應(yīng)用廣泛,海外高端技術(shù)結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)前景光明。循環(huán)泵下游被廣泛應(yīng)用在鋼鐵、有色、石油化工、水處理等領(lǐng)域。目前主要被德國(guó)、美國(guó)等歐美企業(yè)壟斷,國(guó)際品牌享有比國(guó)內(nèi)30-50%高的溢價(jià)。WITA有55年的技術(shù)沉淀,是循環(huán)泵一流品牌。歐美高端技術(shù)與中國(guó)市場(chǎng)結(jié)合,有望發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì),快速提高WITA盈利能力。另外,通過(guò)收購(gòu)WITA在歐美成熟的銷(xiāo)售渠道,可以進(jìn)一步幫助新界泵業(yè)原有產(chǎn)品拓展海外市場(chǎng),轉(zhuǎn)型國(guó)際化。
收購(gòu)老百姓泵業(yè)少數(shù)股權(quán),主業(yè)協(xié)同。4月15日,公司同時(shí)公告以4646萬(wàn)元收購(gòu)沈云榮、毛玲君夫婦持有的老百姓泵業(yè)30%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦?duì)老百姓泵業(yè)的持股從70%上升為100%。老百姓泵業(yè)15年凈利潤(rùn)1028萬(wàn)元,凈資產(chǎn)7346萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)收購(gòu)估值PE15.1倍,PB2.1倍。老百姓泵業(yè)盈利能力強(qiáng),15年凈利率達(dá)13.1%,ROE14.0%;與新界泵業(yè)主業(yè)協(xié)同,在成為新界泵業(yè)全資子公司后,有望嫁接新界泵業(yè)營(yíng)銷(xiāo)渠道模式,進(jìn)一步做大做強(qiáng)。
主業(yè)水泵,轉(zhuǎn)型環(huán)保發(fā)力。2012年10月,公司收購(gòu)了浙江博華環(huán)境技術(shù)工程有限公司,成功進(jìn)入了環(huán)保水處理領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)13年對(duì)博華環(huán)境的梳理和調(diào)整,目前博華環(huán)境整合階段完成,環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期。訂單高增:14年新簽訂單1.74億元,業(yè)務(wù)地區(qū)主要以溫嶺等浙江省內(nèi)地區(qū)為主,15年新簽合同總計(jì)2.14億元,同比增速達(dá)到21.4%,業(yè)務(wù)區(qū)域拓展到浙江省以外,訂單金額及規(guī)模也愈發(fā)大。收入高增:15年環(huán)保業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入達(dá)6167萬(wàn)元,同期增長(zhǎng)49.87%。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司16-17年EPS0.42、0.50元,考慮公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、小市值、強(qiáng)烈轉(zhuǎn)型環(huán)保預(yù)期,參考同行可比估值,給予16年合理50倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.00元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。環(huán)保轉(zhuǎn)型低于預(yù)期;業(yè)績(jī)釋放低于預(yù)期。