公司公告2013年中期業(yè)績:實(shí)現(xiàn)銷售收入5.44億元,同比增長24.9%;實(shí)現(xiàn)凈利潤0.62億元,同比增長28.5%,處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間的中位,完全符合我們的預(yù)期?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤約為0.59億元,同比增長34.6%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速上臺(tái)階,管道泵、水利泵發(fā)力,全年穩(wěn)定增長可期:公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)-不銹鋼水泵CDL、CHL系列上半年銷售收入分別增長13.8%和12.4%,增速比去年下半年(分別+6.2%和-3.4%)顯著提高,主要原因是公司營銷網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)建高一段落、渠道下沉效應(yīng)明顯,以及大客戶戰(zhàn)略初見成效(三一重工、揚(yáng)州恒潤重工等)。此外,隨著南豐鑄造廠的擴(kuò)建,新產(chǎn)品管道鑄造泵產(chǎn)能得到釋放,上半年收入0.40億元,同比高速增長57.3%,成為公司上半年的主要增長點(diǎn)之一;另一新品水利泵上半年收入約0.20億元,雖然受制于產(chǎn)能瓶頸低于預(yù)期,但仍舊在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)了約685%的高增長。往全年看,我們預(yù)計(jì):1)城市管網(wǎng)改造、進(jìn)口替代、大客戶戰(zhàn)略等因素仍將支持下半年公司主業(yè)不銹鋼泵的穩(wěn)定增長;2)在飽滿的訂單支持下,水利泵和鑄造泵全年實(shí)現(xiàn)+50%增長幾乎已成定局,而變頻供水設(shè)備也有望恢復(fù)正常的交付節(jié)奏,全年實(shí)現(xiàn)+30%的增長(上半年+10.2%)。我們重申全年公司銷售收入穩(wěn)定增長25-30%是大概率事件。
原材料成本下行,水泵毛利率觸及歷史最高點(diǎn);充?，F(xiàn)金流支持橫向擴(kuò)張:相較于11年高點(diǎn)時(shí)的約3萬多元/噸,今年上半年公司主要原材料不銹鋼的價(jià)格劇烈下行至1.4-1.5萬元/噸,公司主業(yè)CDL、CHL不銹鋼泵的毛利率同比分別大幅提高5.2和5.9個(gè)百分點(diǎn)(去年同期仍有部分高價(jià)鋼材庫存)。因此,雖然增長最快的管道泵和水利泵毛利率偏低(分別為20.1%和17.7%),但公司上半年綜合毛利率仍然提升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司加緊回款催收,經(jīng)營性現(xiàn)金流為1,655萬元,同比增加約51%。
傳統(tǒng)小泵業(yè)務(wù)產(chǎn)生的充?，F(xiàn)金流為公司持續(xù)開拓水利泵、供水設(shè)備、污水泵等墊資需求量較大的新品提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
看好公司全線新品的成長空間,估值切換將持續(xù)發(fā)酵,繼續(xù)推薦:我們重申看好公司未來2-3年以穩(wěn)定增長的小泵業(yè)務(wù)為基礎(chǔ),不斷切入高端鑄造泵、污水泵、水利泵、供水設(shè)備、石化泵等市場(chǎng)空間更為廣闊的新產(chǎn)品,向全產(chǎn)品系列的泵業(yè)巨頭轉(zhuǎn)型的前景。我們判斷明年將是公司新一輪爆發(fā)期的開始,下半年估值將加速切換,繼續(xù)堅(jiān)定推薦,短期目標(biāo)價(jià)32元。